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11月工企赢利数额点评,1一月范围以上中国人民

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11月工企赢利数额点评,1一月范围以上中国人民

改革初见成效,工业企业利润回升。受益于供给侧改革初见成效,财政投放力度加大、去年同期基数较低等因素,工业企业利润回升。分行业看,41个大类行业中38个利润同比增加,上中下游盈利均有所改善,其中钢铁汽车电子等行业表现尤为突出,合计影响全部规模以上工业企业利润增速加快4.1个百分点。考虑到实体经济下半年可能要面临严监管和高基数双重压力,仍需进一步加强改革,放宽财政,稳定货币。

事项:

6月工业企业利润总额7,277.8亿元,同比增速19.1%,较5月份增长2.4个百分点。1-6月份,规模以上工业企业主营业务收入平稳增长,实现收入总额59.5万亿元,同比增长13.6%,较1-5月份增加0.1个百分点;主营业务收入利润率为6.11%,同比提高0.42个百分点。剔除价格影响因素之后,工业企业实际收入同比增速8.1%,显著回升。12个月滚动ROA和ROE继续维持了向上趋势。当月新增产成品存货出现负增长。

    补库周期或步入尾声。从库存方面看,6月产成品存货增长8.6%,连续两个月回落,同时产成品周转天数降至13.7天。随着下半年PPI增速回落的压力,预计被动补库逐渐进入尾声,部分企业将转入主动去库阶段,但切换过程或将较为平缓。

    7月27日,国家统计局公布2018年6月工业企业利润数据:1-6月,全国规模以上工业企业利润总额同比增长17.2%(前期16.5%)。

杏彩注册,    盈利能力显著回升。1-6月规模以上工业企业利润累计同比增长22%,增幅较1-5月收窄0.7个百分点;6月利润增长显著回升,同比增长19.1%,增速较5月份加快2.4个百分点。主营业务收入累计同比增长13.6%,较1-5月增加0.1个百分点。经PPI调整后,实际主营业务收入累计同比增速为8.1%,较1-5月上升1.4个百分点,为2015年以来最高。

    经济活力有所修复,关注融资成本上升。6月企业收入增速为13.7%,高于前值13.1%,反映需求端反弹仍在持续,同时从运行效率来看,6月企业资产负债率同比下降0.7个百分点,且应收账款周转天数、产成品周转天数均有缩短,企业活力有所修复。另一方面,企业财务费用增长9.7%,较5月提高4.6个百分点,企业融资压力有所上升。在当前监管趋严、信贷收紧大背景下,尤需注意对冲可能出现的风险。

    平安观点:

    生产经营继续向好。从生产经营情况看,工业企业应收账款周转天数(12个月滚动)继续回落至33.46天,产成品周转天数(12个月滚动)也较上月有所下降,至12.35天。从行业情况来看,采矿业生产经营情况继续改善,公共事业行业也有所好转。

    1-6月工业利润增速继续小幅反弹。对盈利数据进行量价拆分可知,工业企业利润数据接连走强受到工业品价格同比回升的影响较大:二季度PPI 同比增速连月回升,6月累计增速再度上行0.2个百分点。数量方面,工业增加值累计增速在4月、5月保持强势之后,6月份小幅回落0.2个百分点。库存方面,6月产成品周转天数小幅下滑,但与前两年同期相比仍明显处于高位。行业结构上,石油、钢铁、建材、化工行业在今年上半年的盈利情况最为乐观,利润增速远超整体的工业企业利润增速水平。我们认为,下半年量价两端均可能对工业企业利润增速形成压制:数量方面,虽然近期央行加强了货币政策宽松力度,金融监管政策也出现了边际放松,但在金融监管大方向不变的背景下,信用衍生速度回升与信用环境改善的空间均有限,经济增速仍将趋于放缓;价格方面,PPI 同比增速下半年大概率将受累于高基数而趋势下行。由此预计下半年企业利润增速总体上趋于回落。预计1-7月累计利润增速下滑为16.0%。

    负债率继续下行。6月工业企业资产同比增速维持5月水平,负债同比增速较5月回落0.1个百分点至6.4%。6月工业企业资产负债率(12月滚动)较5月下降0.06个百分点至56.16%,维持在2015年以来的较低水平。

    1-6 月份累计利润增速继续小幅反弹。1-6 月份,规模以上工业企业利润总额累计同比为17.2%,较1-5 月小幅上升0.7 个百分点,主营业务收入增速则继续小幅下滑0.3 个百分点至9.9%。6 月单月利润增速20.0%,较5 月继续小幅回落1.1 个百分点,仍然保持相对高位。工业企业利润数据接连走强受到工业品价格同比回升的较大影响:二季度PPI 同比增速连月回升,6 月累计增速再度上行0.2 个百分点。数量方面,工业增加值累计增速在4 月、5 月保持强势之后,6 月份小幅回落0.2 个百分点。

    利润结构优化调整。从行业收入和利润增速看,1-6月采矿业、制造业、公用事业主营业务收入累计同比增速分别为26.6%、13.4%和7.5%,利润累计同比增速分别为1,340%、18.5%和-28.2%。原材料价格回落影响,利润得到改。受基数影响,上游采矿业依然高速增长,利润修复;中游制造业利润增速小幅回落,但新增利润中,装备制造业占比上升,由29.4%上升至40.7%;公共事业行业利润增速恶化趋势有所缓解,由-29.7%上升至-28.2%。

    产成品库存增速回升,产成品周转天数继续保持高位。6 月产成品库存累计增速8.3%,较上期继续回升1.0 个百分点,经PPI 调整的实际产成品库存增速回落1.9 个百分点至1.7%;6 月累计产成品周转天数回落0.2 天,但从该指标与前两年同期相比仍明显处于高位可以看出,目前生产端仍相对强于需求,被动补库迹象仍存。今年以来,工业企业财务费用与利息支出增速出现大幅攀升,不过4 月和5 月上述两指标均出现一定程度回调,5 月累计增速较4 月分别下滑2.8 和0.8 个百分点,不过增速水平仍高达7.6%和9.5%。

    供给侧改革显著,工业利润大幅回升。6月经济数据超市场预期,工业企业利润显著回升。原材料价格回落,6月工业企业利润显著回升,利润结构进一步优化。工业企业利润当月同比连续三个月回升,经济显示出较强的韧性。随着贸易的改善,工业企业出清,我们认为下半年工业企业经营盈利状况仍可能保持良好状态。

    国企盈利状况仍然明显占优。分企业看,1-6 月份国企、外企、股份制企业利润总额累计同比增速分别上升2.8、1.8、0.4 个百分点,至31.5%、8.7%、21.0%,而私营企业利润增速继续下滑0.6个百分点至10.0%,不管从增速水平还是改善幅度来看,国有企业盈利状况都显著占优,私营企业的盈利状况相对较弱。私营企业的经营情况可能受到了当前融资趋紧的影响,不过预计近期央行的窗口指导(对额度外新增贷款与信用债投资给予MLF 资金)等政策措施也会对私营企业的融资环境带来边际缓和。

    石油、钢铁、建材、化工行业在今年上半年的盈利情况最为乐观。从三大行业的角度来看,采矿业、制造业6 月累计同比增速分别较上月上升6.3、0.5 个百分点,而电力热力燃气水的生产业下滑0.8个百分点。细分行业方面,截止今年上半年,利润增长最为显著的行业是石油开采、黑色金属冶炼、非金属矿制品、石油加工炼焦、化学原料制造业,利润增速分别高达309.0%、113.0%、44.1%、34.3%、29.4%,也即是石油、钢铁、建材、化工行业在今年上半年的盈利情况最为乐观,利润增速远超整体的工业企业利润增速水平。

    量价两端可能将双双压制下半年的利润增速。二季度工业企业盈利状况受到PPI 同比回升的较强边际支撑,不过预计下半年量价两端均可能对工业企业利润增速形成压制:数量方面,虽然近期央行加强了货币政策宽松力度,金融监管政策也出现了边际放松,但在金融监管大方向不变的背景下,信用衍生速度回升与信用环境改善的空间均有限,经济增速仍将趋于放缓;价格方面,PPI 同比增速下半年大概率将受累于高基数而趋势下行。由此预计下半年企业利润增速总体上趋于回落。预计1-7 月累计利润增速下滑为16.0%。

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