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杏彩注册:行当回暖带来业绩猛升,集团赚钱大

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杏彩注册:行当回暖带来业绩猛升,集团赚钱大

事件

1月26日,公司发布《2017年年度业绩预增公告》,公司2017年全年归母净利润预计同比增加17.64-19.97亿元,即2017年预计实现归母净利润24.30-26.63亿元,同比增长265%-300%。其中,预计2017年四季度单季度归母净利润为8.9-11.23亿元,同比增338.64%-453.47%,环比增6.59%-34.49%。

营收增速快于成本助前三季度净利润同比增232.56%,价增、成本与费用降促三季度环比显著改善2017年前三季度,营收增长显著快于成本,盈利同比显著增长:

    10月23日晚,方大特钢发布2017年三季度报告,截至报告期末,实现营收101亿元,同比增长67.8%,其中归母净利润为15.4亿元,同比增幅达232%,实现大幅增长。

    长材龙头,极大受益于“地条钢”出清。

    (1)营收101.27亿元,同比增67.80%;

    降本增效成果显著,盈利增长明显截至2017年三季度末,公司三项费用约为8.4亿元,相较于去年同期5.54亿元增长51.6%,比营收增幅67.8%低16个百分点,其中财务费用同比下降了61.5%,销售费用和管理费用同比分别上升了22%和74.8%。三项费用环比下降25.1%,营收环比增长9.46%,毛利14.17亿元,环比增47.60%,由此可以看出,公司第三季度在降低成本方面努力较大,降本增效成果显著,使得公司盈利大幅上升。

    2017年钢铁行业供给侧改革去产能严格推进,彻底取缔“地条钢”,截至2017年6月,全国“地条钢”已全部出清,带动全国钢材价格尤其长材价格显著上涨,2017H2中钢协长材平均价格指数为112.62,环比增长16.64%。公司作为长材龙头企业,超过50%的主营业务收入来自螺纹钢的销售,极大地受益于“地条钢”出清,南昌螺纹钢价格2017H2环比上涨20.72%,2017年全年同比大涨60.16%;行业供需状况改善同时带动企业利润空间增厚,2017H2全国螺纹钢毛利环比上涨66.39%,2017年全年同比大涨159.94%,带动公司实现主营业务收入大幅上升,业绩连连攀升,全年盈利显著。按照公司预告,公司2017年四个季度单季度盈利分别为2.85亿元、4.20亿元、8.35亿元及8.90-11.23亿元。

    (2)营业成本71.45亿元,同比增47.85%;

    作为长材龙头企业,受益“地条钢”出清明显2017年,国家加大供给侧改革力度,严打“地条钢”,截至2017年中旬,“地条钢”已全部出清,全国钢材价格显著上涨,而长材价格指数在三季度末为118.57,同比增长59.8%,尤为明显。方大特钢作为长材龙头企业,超过50%的主营业务收入来自螺纹钢的销售,极大地受益于“地条钢”出清,南昌螺纹钢价格三季度同比上涨达70%,环比上涨14%左右,使得方大特钢实现主营业务收入大幅上升,三季度盈利显著。

    区位优势明显,民营企业经营灵活。

    (3)毛利29.82亿元,同比增148.09%;

    区位优势明显,钢材市场广阔方大特钢坐落于江西省南昌市,是江西省内极为少量的大型钢企,江西省2017年三季度固定资产和房地产投资累计完成额同比增长分别为12.6%和15.4%,均明显高于全国平均水平的7.5%和8.1%,江西省基础设施建设发展较快,对钢材的需求增长稳定,是极少数的螺纹钢净消费省。而方大特钢作为省内为数不多的特大钢企,钢材的需求较为稳定,受益较为明显。

    江西省基础设施建设发展较快,2017年固定资产和房地产投资累计完成额同比增长分别为12.51%和16.09%,均明显高于全国平均水平的7.34%和7.92%,对钢材的需求增长稳定,是极少数的螺纹钢净消费省,钢材的需求较为稳定,公司作为江西省内为数不多的特大钢企受益较为明显。同时,民营企业机制下公司经营灵活,费用率较低,截至2017年三季度末,公司毛利率由19.92%增至29.45%,三项费用率由上年同期的9.18%降至8.29%,其中2017Q3公司三项费用环比下降25.1%,可见公司降本增效成果显著,公司盈利能力将持续上升。

    (4)期间费用8.40亿元,同比增51.62%,主要源自管理费用增长,其中财务、销售和管理费用同比分别降61.19%、增22.22%和增74.94%;期间费用率8.29%,同比降0.89个百分点,主要源自财务和销售费用率的下降;

    公司业绩增长较快,给予买入评级三季度公司盈利增幅较快,结合十九大以来钢材市场发展态势依然坚挺,认为方大特钢四季度将继续向好发展,预计2017-2019年EPS分别为1.70,2.06,2.20元,对应PE分别是7.49,6.18,5.79倍,给予买入评级。

    业绩增长较快,上调盈利预测。

    (5)营业外收支0.11亿元,同比降22.67%;

    考虑到国家严禁新增产能政策仍将持续推进,供给端在未来释放空间有限,叠加2018年仍有3500万吨压减产能任务,公司主营螺纹钢产品价格仍将在高位获得支撑,2018年全年平均毛利高于2017年。而公司盈利能力的大幅上涨,未来在降本增效方面仍有持续改善空间,公司利润仍存有上涨空间。预计2017年-2019年EPS分别由1.70元,2.06元,2.20元上调至1.98元,2.39元,2.93元,对应2017年-2019年PE分别为7.98倍,6.60倍,5.37倍。按照目标PE10倍计算,上调目标价至23.8元,维持买入评级。

    (6)归母净利润15.40亿元,同比增232.56%;基本每股收益为1.16元,同比增232.66%;

    (7)ROE 为46.53%(年化63.11%),同比提高25.84个百分点,创上市以来新高。

    2017年Q3,营收环比增、成本环比降、营业外开支扭亏为盈,盈利环比显著增长:

    (1)营收38.55亿元,环比增9.46%;

    (2)营业成本24.38亿元,环比降4.62%;

    (3)毛利14.17亿元,环比增47.60%;

    (4)期间费用2.67亿元,环比降24.79%,主要源自财务和管理费用的下降,其中财务、销售和管理费用环比分别降80.00%、增25.00%和降26.79%;期间费用率6.90%,环比降低3.20个百分点,主要源自管理费用及财务费用率的下降;

    (5)营业外收支0.14亿元,环比增0.20亿元;

    (6)归母净利润8.35亿元,环比增98.81%;

    (7)单季度ROE24.29%,环比提高10.20个百分点,创上市新高。

    长材龙头:区位及成本优势助盈利增长,供给侧改革利好龙头钢企公司拥有铁315万吨、钢360万吨、材360万吨产能。螺纹钢、线材是主要普钢产品,16年销量、营收和毛利占比分别达78%、67%和53%需求:江西省为少有的螺纹钢净消费省,且基建和地产投资增速高于全国平均,江西区域需求增速将高于全国平均。2015年江西省城镇化率仅51.62%,低于全国平均4.48%,在31个省、市、自治区中排名第十九,未来钢材需求可持续性较强。供给:公司螺纹钢江西省市占率60%,竞争有序;省外临近可比钢企高运费削弱可比公司成本优势。

    受益于原燃料成本、人工成本、制造费用的有效控制及区位优势,2012-15年公司螺纹钢毛利率(9-10%)持续高于行业平均(6.30%)及主要竞争对手。16年,公司螺纹钢毛利率达到16.77%,高于行业平均(10.90%)随着供给侧结构性改革的持续推进,尤其是“地条钢”的彻底出清将助力公司扩大产品市占率、提升议价能力与市场影响力。

    特钢:弹扁、板簧、易切削钢领域龙头,创新与升级迎市场需求公司具备产能弹簧扁钢100万吨、汽车板簧13.5万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件。2015年弹簧扁钢、汽车板簧、易切削钢市占率分别为51%、20%以上和45%左右,占有率国内市场稳居第一。工程机械及商用车的更新换代及新增等释放弹扁、板簧需求,促进特钢供需格局显著改善

    盈利预测与投资建议:预计2017-2019年EPS 为1.77元、1.96元、2.13元,对应于2017年10月24日收盘价,2017-2019年PE 为7.12X、6.43X 和5.92X,;综合考虑公司盈利能力和估值水平,维持“买入”评级。

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